回望，很多重要的大事件都充斥在这一年。
年初，美国炸死伊朗将*苏莱曼尼。而后，新冠病*在中国爆发，紧接着蔓延到意大利，再到全世界。11月，拜登和贺锦丽在美国大选中胜出……
对于股市来说，也是疯狂的一年；从突然崩溃到几乎完全复苏，然后又出现上升的趋势。
随着新冠疫苗在年底问世，让这个世界反转和纠正的曙光又在眼前。
回顾年，有三大课题值得探讨，同时也有三个教训值得吸取。
教授简介
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英文简历
BenCharoenwong
新加坡国立大学商学院
金融系助理教授
美国·芝加哥大学博士
教研领域：国际金融管理、公司金融、资产定价等
其一，风险管理再次受到打击。
年，一个人愿意承担的风险越大，获得的投资回报就越多。令人惊讶的是，同样的趋势却再度延续了。
迄今为止，职业经理人出现巨额亏损，部分原因是他们在3月份减少冒险。散户投资者则采取了相反的做法，这也造成美国股市的反弹和进一步上涨。
例如，对冲基金巨头AQR在年下跌18.3%、文艺复兴科技(RenaissanceTechnologies)下跌13.4%，巴菲特的伯克希尔·哈撒韦股价仅上涨了1.38%。尽管标普指数的年回报率为13.5％。
与此同时，高盛在年中报告称，特斯拉和苹果等受散户投资者欢迎的股票比对冲基金高出16个百分点，比标准普尔指数高出25个百分点。
其二，尽管股市与实体经济必须做长期关联，但在特定的时间点，股市不需要反映实体经济的基本面。
最初，大家围绕后疫情时代的讨论，更多是集中在经济复苏轨迹是V型，还是U型。
但令我们惊讶的是，股市并没有按照这样的预期来走，而是呈现K型趋势。这导致一部分有规模且具有科技背景的股市参与者分散开来，而世界各地的其他上市公司皆遭受重创。
美国六大知名科技股FAANGM——脸书、亚马逊、苹果、网飞、Alphabet(谷歌母公司)和微软，至年底的回报率为48.4%，但要是除掉FAANGM六大公司股价的标准普尔指数，仅上涨约5.11%。
对于以股市作为经济风向标的经济学家和投资者来说，这是一次觉醒。
与此同时，实体经济的关键指标——失业率，显示美国失业率上升6.7%以上，峰值为14.7%，为二战后新高(新加坡失业率为3.6%，创十年来最高)。
尽管实体经济陷入困境，股市在年8月已回升至创纪录高点。
▲纽约证交所内忙碌的交易员(彭博资料图片)
第三，羊群效应是普遍存在的。
当人们忽略自己的信息，而遵循他人的行为时，就会出现羊群效应。
在一个几乎没有资产产生正回报的世界中，患有错失恐惧症的人会随着越来越多的投资者买彩票而增加。
在股价持续增长的情况下，当投资者“错失”购买一些他们的朋友可能已从中获利的股票时，他们便会换上错失恐惧症。
社交媒体放大错失恐惧症，因为当亲朋好友通过社交媒体来分享成功隐藏失败之时，就会诱发其他人跟风。
这种带有选择性的片面信息扭曲了我们的认知。
这造成了投资者在试图辨认下一个“大事”上，越来越上心，例如有更多投资者正在抢着购买尼古拉公司的股票。
尼古拉股票交易就是这样的例子。投资者因为错失恐惧症，而并非根据实际信息而购买尼古拉股票。
尼古拉是一家电动汽车生产商，这家公司从初期、预生产阶段，包括制作一部介绍自家电动汽车的动画视频预告片都一手包办。其市值一度达到在全球销售额达百万辆汽车的丰田市值。
大多数交易员在各类聊天群组的谈论过程中，并没有收到有关该公司在研发或追求知识方面的科研或资讯，大家只是简单地讨论超高回报，一个月就能有近%的回报。
自那以后，尼古拉被揭露过度夸大其营销，公司自去年6月第二周就出现峰值下降了77%。尽管自去年初至今的回报率为90%，但在5月份的首次大上涨之后，购买这家公司股票的任何投资者，都将亏损近30%。
当我们对过去这一年进行总结的时候，这三个主题对我们有哪些启示？
看到朋友通过社交媒体发布投资某股票买了台新车的帖子后，如果你想进入金融市场进行投资，那么首先问自己三个问题。
1.我是在下注，还是在投资？
这个问题有助于定义损失容限。下注不一定不好，它可以纠正某些股价的低效率问题。但是，投机者在对某项特定资产进行下注时，要准备好损失全部(甚至在衍生品交易情况下更多)的交易账户价值。
自去年三月以来，股市表现为“你越冒险，获得的回报也就越多”。然而，这种回报模式在更长的投资期限来看，并不成立。几乎可以肯定的是，风险管理一定会恢复如前，而当风险突然改变时，我们应该做好心理和财务准备。
2.我的看法是否比市场更全面，还是我只是对他人给的资讯做出反应？
请记住，只有你的行动比市场快时，你才能在投资中获得资讯优势。
这个问题有助于我们更加了解自己，是否是因为冲动而做出反应。虽然对他人的资讯作出反应会有一些帮助，但是我们是否会认为，这么做是出于判断市场尚未对相关资讯有所察觉而未有任何动向？
3.我的投注或看法是否以有效方式表达？
质疑自己能迫使自己变得更加严谨。
举个例子，如果我想押注在新冠疫情的情势会持续下去，一个明显的押注就是投资Netflix，因为会有更多的人呆在家里。从去年3月至今，Netflix回报率为55%。
另一个方式是押注殡葬服务和棺材制造企业，如美国最大的殡葬企业——ServiceCorpInternational(回报率为40%)或中国知名殡葬服务提供商——福寿园(回报率为25%)。
虽然听起来有点可怕，但与Netflix相比，这两家殡葬企业业绩的估值都更低，而股息收益率却更高，现金流也更稳定(P/E为82，无股息，分别为19.3和1.71%和27.5%和0.98%)。
综上，这三个问题可以帮助我们降低交易冲动，提高我们在股市做投资时的自我意识。
就像这样一个重要而多事的年份一样，其实对于我们来说，也具有很高的教育意义。
文章英文版原载于新加坡国立大学商学院